La deuxième moitié ne s’annonce pas bien: les stratèges sur la façon de résister à la tempête du marché

Le premier semestre de 2022 a été historiquement lamentable pour les marchés boursiers mondiaux, et les stratèges pensent qu’il y a des nuages sombres à l’horizon et du chemin à parcourir avant que la tempête ne souffle.

Le S&P 500 a clôturé sa plus forte baisse au premier semestre depuis 1970 la semaine dernière, en baisse de 20,6% depuis le début de l’année. Le Stoxx 600 paneuropéen a terminé la mi-temps en baisse de 16,6% et le MSCI World a chuté de 18%.

Une série d’autres classes d’actifs ont également enregistré des pertes importantes, y compris les obligations. Le dollar américain traditionnel « valeur refuge » et certains produits de base, comme le pétrole, ont été parmi les rares exceptions à un semestre autrement laid.

Jim Reid, responsable de la stratégie de crédit fondamental mondial chez Deutsche Bank, a déclaré vendredi dans une note de recherche quotidienne que pour les investisseurs, « la bonne nouvelle est que le S1 est maintenant terminé, la mauvaise nouvelle est que les perspectives pour le S2 ne semblent pas bonnes ».

Cela dit, les actions américaines ont réussi à se redresser alors que le deuxième semestre commençait vendredi, et les marchés européens ont connu une journée positive lundi (un jour férié américain).

Cependant, les perspectives macroéconomiques restent particulièrement incertaines alors que la guerre en Ukraine et les pressions inflationnistes persistent, ce qui incite les banques centrales à se lancer dans un resserrement agressif de la politique monétaire et exacerbe les craintes d’un ralentissement économique mondial.

Le « régime économique est en train de changer »

Dans un rapport sur les perspectives semestrielles consulté par CNBC, HSBC Asset Management a informé les investisseurs que le « régime économique semble changer » à mesure que les chocs défavorables de l’offre persistent, que la mondialisation ralentit et que les prix des produits de base restent « séculièrement élevés ». Et tout cela alors que les gouvernements tentent de gérer les « risques de transition » des changements dans la politique climatique.

Joe Little, stratège en chef mondial de HSBC, a appelé à la fin d’une ère de ce que les économistes ont appelé la « stagnation séculaire », caractérisée par une inflation et des taux d’intérêt historiquement bas. À partir de là, il prévoit une inflation plus élevée et persistante, des taux d’intérêt plus élevés et des cycles économiques plus volatils.

« Bon nombre des vents favorables pour les marchés d’investissement deviennent maintenant des vents contraires. Cela indique une phase de turbulences continues sur les marchés. Les investisseurs devront être réalistes quant aux attentes de rendement, et ils devront réfléchir davantage à la diversification et à la résilience du portefeuille », a déclaré M. Little.

Les thèmes structurels émergents de la démondialisation, de la politique climatique et d’un super-cycle des produits de base entraîneront une inflation plus persistante dans les principales économies. Bien que HSBC s’attende à ce que l’inflation se refroidisse progressivement par rapport à ses sommets actuels de plusieurs décennies dans de nombreuses économies, M. Little a déclaré que la « nouvelle norme » serait probablement des hausses de prix plus fortes à moyen terme, conduisant à une phase de hausse des taux d’intérêt.

Pour naviguer dans cette nouvelle ère, Little a suggéré aux investisseurs de rechercher une plus grande diversification géographique, soulignant les classes d’actifs et les marchés du crédit asiatiques comme des « exhausteurs de revenu attrayants ».

« Les actifs réels et autres « nouveaux diversificateurs » peuvent nous aider à renforcer la résilience des portefeuilles. Il y a aussi une place pour l’investissement de conviction et les stratégies thématiques, où nous pouvons identifier des méga-tendances crédibles à des prix raisonnables », a-t-il ajouté.

« Aller dans la mauvaise direction »

Dave Pierce, directeur de Strategic Initiatives, basé dans l’Utah, a déclaré vendredi à CNBC que les forces macroéconomiques en jeu signifiaient que les marchés étaient toujours « dans la mauvaise direction ». Il a souligné que l’inflation n’avait pas encore atteint son sommet et qu’il n’y avait pas de catalyseur apparent pour que les prix du pétrole reviennent au sol.

Il a ajouté qu’à moins qu’il n’y ait une résolution de la guerre en Ukraine ou que les compagnies pétrolières ne soient en mesure d’augmenter la production – ce qui, selon lui, prendrait au moins six mois et risquerait que le fond tombe du marché pétrolier si l’offre russe revenait – les pressions sur les prix qui ont poussé les banques centrales vers une action drastique ne montrent aucun signe de ralentissement.

Les valorisations des actions ont nettement baissé par rapport à leurs sommets de la fin de 2021, et Pierce a reconnu qu’elles étaient « plus attrayantes » qu’elles ne l’étaient il y a quelques mois, mais il retarde toujours son retour sur les marchés boursiers.

« Je ne remets pas tous mes œufs sur les marchés en ce moment, parce que je pense que nous avons encore du chemin à parcourir. Je pense qu’il y aura des retracements supplémentaires que nous aurons sur le marché, et je pense que c’est probablement nécessaire », a-t-il déclaré.

« Quand vous avez des taux d’intérêt qui font ce qu’ils sont, il est vraiment difficile de garder les choses stables, de fonctionner et d’aller dans une direction. »

Pierce a ajouté que la correction observée au cours des derniers mois n’était pas surprenante compte tenu des « périodes d’abondance » dont jouit le marché.lors du rebond du krach initial de Covid-19 à des sommets records à la fin de l’année dernière.

En termes d’allocation sectorielle, Pierce a déclaré qu’il avait concentré son attention sur les produits de base et les « nécessités », telles que les soins de santé, la nourriture et les vêtements essentiels.

Risques de récession, mais possibilité d’amélioration

Bien que le paysage de l’investissement semble quelque peu périlleux, Little de HSBC a suggéré qu’il y a de la place pour une meilleure performance plus tard en 2022 si l’inflation ralentit et que les banques centrales sont en mesure d’adopter une position plus « équilibrée ».

Les stratèges de la gestion d’actifs de la banque estiment que nous sommes maintenant au « pic de la douleur » sur l’inflation, ou presque, mais les données ne diminueront pas de manière significative avant la fin de l’année. Little a déclaré que son équipe surveillait de près les données sur les salaires à la recherche de signes d’inflation qui s’enracinaient.

Un changement de politique monétaire belliciste déclenchant une récession reste la plus grande menace pour ces perspectives, a suggéré Little, mais le scénario précis varie selon la géographie.

« L’économie mondiale étant maintenant à un stade assez avancé du cycle, nous constatons davantage de divergences entre les régions. Pour l’instant, les perspectives semblent les plus précaires pour l’Europe et certaines parties des marchés émergents », a-t-il déclaré.

À la lumière des récents mouvements du marché, M. Little a identifié les valorisations obligataires comme plus attrayantes et a déclaré que des opportunités de revenu sélectif se dessinaient dans les titres à revenu fixe mondiaux, en particulier les crédits.

« Nous privilégions les allocations de crédit de courte durée, sur une base sélective en Europe et en Asie. Au sein des actions, nous voulons aussi être plus sélectifs. Nous continuons à nous concentrer sur la valeur et les défensives, mais nous restons attentifs à la possibilité d’une autre rotation de style, si les obligations se stabilisent », a déclaré Little.